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    2015
    04.09

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    風向標:暢游再次裁員 距離私有化還有多遠?

    來源: 新浪科技   責任編輯:boxsin   字體大小:    

     暢游又裁員了,這次與之前1000人規模的裁撤“卓越管理體系”員工不同,一些游戲業務部門成為暢游的瘦身對象。

      據暢游內部員工透露,本次內部裁員的對象主要為年收入不到1億的業務部門,對于這些部門的技術員工,暢游允許其自行溝通內部轉崗,對于非技術員工,不能內部轉崗只能接受裁員,目前已經由這些部門的直屬領導陸續通知到了個人,一個月后HR將開始面談。對此暢游官方并未作出回應。

      我們認為:對于業務人員進行調整是暢游在全年業績疲軟之下作出的主動調整,但是由于核心游戲產品老化,新品后續不足,裁員并不能從根本解決暢游面臨的發展問題。

      端游已成明日黃花

      從整個市場環境來看,游戲公司在美國資本市場依舊沒能獲得其理想的估值,以至于一些傳統端游為主的公司紛紛私有化退市,與此同時端游在游戲市場的占比也在逐年下滑,已注定成為明日黃花。

      根據《2014年中國游戲產業報告》顯示,2014年中國端游市場收入608.9億元,同比增長13.474%,2013年這一收入為536.6億元,2013年較2012年的451.2億元增長18.9%,增長速度明顯放緩。

      在2014年整個游戲市場中,端游市場的收入占比為53.19%,勉強超過半數,但在2013年這一比例為64.5%,也就是說過去一年的時間里,整個端游市場份額萎縮了11.31%。

      在這樣的大環境下,暢游依然依賴著已經有近8年歷史的端游產品《天龍八部》,根據暢游財報顯示,《天龍八部》在2014年全年收入4.119億美元,較2013年減少了4660萬美元,收入萎縮了10%,而《天龍八部》的收入卻依然占暢游在線游戲業務收入的63.2%,占暢游整體收入的54.5%。

      即便如此,暢游依然延續著大力發展端游的策略,在三月底暢游的年度發布會上,暢游游戲事業群總裁王一依然表示,“堅持做精品端游”。從去年暢游研發及宣布代理的《神佑》《熾焰帝國》《Project B》《幻想神域》《天神紀》《靈魂回響》《軒轅劍 7》等產品,均未得到理想的收益,當然也更沒有能取代《天龍八部》的產品。

      今年,暢游又發布了《星際戰甲》、《救世之樹》、《仙劍奇俠傳六》、《海戰世界》和《蠻荒搜神記》五款大型客戶端游戲。5款端游的未來表現我們無法預測,但我們可以預見的是,端游的高運營和營銷成本將進一步提高暢游游戲業務的營收成本。

           從上圖我們可以看出,暢游游戲業務已經進入了瓶頸期,在2014年暢游的游戲營收已經出現了下滑的趨勢,但在營收成本方面在這5年里卻一直在保持增長,且在2014年出現了快速增長,如果按照目前暢游的產品策略,其營收成本很有可能進一步增長。

     主營業務的成本不斷提高,直接影響了暢游的每股基本凈收益。即便市場風向已經明顯變化,暢游依然在大力支持“精品端游”的策略,不禁讓我們對其未來的營收水平以及盈利能力表示擔憂。

      新產品乏力

      整個游戲市場環境的重心已經轉移到手游市場上,而暢游的主要營收仍然來自端游。在手游業務上的布局,暢游發力的時間點相對較晚。

      根據財報顯示,暢游的手游業務收入在2012年是0,2013年收入僅為170萬美元,2014年,手游業務收入激增至6620萬美元。

      雖然2014年手游業務實現了快速增長,但其中絕大多數收入來自2014年10月底才上線的《天龍八部3D》。該產品在兩個月內即貢獻6500萬美元的營收,可見在手游領域,《天龍八部3D》是目前暢游唯一的依靠。

      從業內平均水平來看,手游的生命周期都會比端游要短很多。暢游總裁陳德文在財報電話會議中也提到了這一點,但他表示仍希望借助重度游戲的核心玩法和《天龍八部》端游多年累積的注冊用戶,去延長這款手游的生命周期,并提高收入。

      時至今日,《天龍八部3D》的表現離陳德文的想法似乎漸行漸遠。根據相關統計,《天龍八部3D》在App Store暢銷榜的排名已經滑落至第20名。

      與其幾乎同時上市,同為重度手機游戲中,經典IP復刻的《奇跡MU》目前仍位列App Store暢銷榜第三位。

      我們雖然無法給出《天龍八部3D》在近期明確的運營數據,但相信在暢游公布一季度財報時,通過其移動游戲的營收,也能大概估算出《天龍八部3D》在最近一段時間,是否出現了大幅度的下滑。

      在財報中的風險因素中,暢游提到,《天龍八部3D》初期的普及可能是不可持續的,鑒于手機游戲壽命的不確定性,并不能把這個產品前期的成功看作是手機游戲業務成功的標志。

      基于這一原因,暢游為拓展手游營收的渠道,已經投資了手機游戲開發工作室,拋開該工作室開發的游戲產品能否成功的問題,這些產品帶來的收益會由產業鏈上多個環節分成,最終能給暢游帶來的收益也是有限的。

     摩根士丹利在去年11月給暢游的評級是減持,除去當時因CEO王滔辭職帶來的管理層變化外,大摩認為暢游推出的兩款移動游戲《秦時明月2》和《天龍八部3D》,以及《天龍八部》等游戲的新資料片能夠給暢游帶來較高的營收,有助于抵消此前《神曲》和《彈彈堂》的低迷。

      投資建議:

      仍以端游為主的暢游在第四季度由盈轉虧430萬美元,對于部分游戲業務部門的裁員也是受公司發展的困境所迫。在手游市場上,暢游依然面對著與端游類似的沒有很強的后續產品的問題。基于以上因素,我們認為,雖然暢游目前的股價仍能維持在24美元以上,但從其目前的業務發展方向以及公司內部調整情況來看,其股價可能還有一定的下降空間。

      以暢游目前的股價和估值來看,雖然短期內沒有私有化的可能性,但從長遠來看,受其業務和戰略方向的影響,不排除暢游有私有化的可能。


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