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    2015
    06.19

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    人人私有化另一面:陳一舟投資資產價值被掩蓋

    來源: 解碼   責任編輯:boxsin   字體大小:    

    最近一段時間,中概股企業紛紛加入私有化陣營,連曾經放言上市就像圍城,公司不會私有化的人人公司CEO陳一舟近日也“食言”,加入到私有化行列,準備將公司私有化。

    陳一舟提議以每股美國存托憑證(ADS)4.2美元現金或每股1.4美元的價格收購其他股東股票從而進行私有化。該收購價格比方案提出前30個交易日的均價高出近22%。以此計算,人人公司此次私有化的市值約為14.5億美元。

    與360等公司宣布私有化消息后大漲不同,人人公司當日股價出現下跌,跌幅為2.92%。

    人人公司私有化背后,是其主營業務業績不振。人人公司自上市以來主營業務持續虧損,尤其這兩年,在出售旗下糯米網、56網后,收入已連續萎縮8個季度,縮水幅度超70%。

    這帶來的直接后果是,資本市場持續看衰人人公司致其股價一路走低,最低僅2.35美元,即便是陳一舟給出的4.2美元私有化價格,也與人人公司14美元的發行價格相差甚遠。

    曾經,人人公司被稱為中國版Facebook,上市時融資總額達7.434億美元。但過去多年,融資金額的主要用途被大量投資于一堆有價值的公司,尤其是投資網絡借貸平臺SoFi、炒股社交網絡雪球、匿名應用Yik Yak等創業企業。

    如今這些資產的潛在價值很高,但隨著私有化完成,及人人公司可能回歸A股,這些資產可能會與美股投資人無緣。

    僅SoFi賬面投資收益價值就超8億美元

    仔細研究人人公司2014年的年報可發現,人人公司的凈價值就超過11億美元。

    從左到右分別是2013年和2014年人人的資產(騰訊科技配圖)

    刨去凈資產后,意味著人人網、人人游戲的價值僅3.5億美元,但若這筆資產被注入到A股中,必然會獲得比目前在美股中高得多溢價。更重要的是,人人投資的公司價值在凈資產中沒有直接體現。

    人人公司投資的最典型企業是SoFi,人人公司在2012年、2014年及2015年1月、2月多次參與SoFi融資,共花費7000萬美元,截至2014年12月31號,持有SoFi的24.64%股權。

    SoFi全稱Social Finance,主打P2P學生貸款服務。SoFi平臺上資金的出借人是名校的校友們,在借錢給學弟學妹同時,還可以給這些學弟學妹提供事業、工作上咨詢和幫助。

    SoFi的中國學徒是分期樂和趣分期,分期樂幾個月前獲DST上億美元投資,及京東戰略入股,號稱估值10億美元;趣分期近期也獲昆侖萬維5000萬美元融資,估值2.5億美元。

    人人公司在2014年底也開始布局互聯網金融業務,上線大學生分期購物平臺“人人分期”。

    根人人方面介紹,現在人人互聯網金融方面成長迅速,目前僅人人分期業務用戶超過27萬,業務超過人民幣三億三千萬。在下個季度,互聯網金融方面的營收將在財報中獨立顯示。

    可見,大學生分期這一市場無論在國外,還是國內都非常火熱。

    實際上,截止到2015年2月,SoFi宣稱已發放17.5億美元的貸款,近期SoFi完成2億美元D輪融資并被估值為13億美元,SoFi可能會在今年上市,并獲得35億美元估值。

    以此推算,人人公司僅在SoFi股權方面的這部分潛在資產價值就在8億美元以上。

    此外,2014年5月,美國地產眾籌網站Fundrise獲3100萬美元融資,領投方為人人網。今年4月,P2P網貸公司LendingHome獲得C輪1.093億美元的融資,同樣由人人公司領投。

    人人公司還投資了很多關于股票方面網站,如2014年11月,其以3500萬美元入股雪球,每股0.9988美元,且享有1.6906美元購買887萬股的權利。

    人人公司在2015年1月,4000萬美元購買美國股票交易網站motif的10%股權,還享有以18美元每股購買620萬股權利。此外,人人還領投美國投票預測初創企業FiscalNote約1000萬美元融資。

    分析人士指出,能如此早期投資到SoFi、Fundrise、LendingHome,足見陳一舟眼光“毒辣”,經過多年的布局,人人公司在這些方面的潛在投資收益至少在10億美元以上。

    其它潛在領域投資收益至少5億美元

    陳一舟不是只看到互聯網金融領域,在智能交通、二手車電商、社交等其它領域也有涉獵。

    最近一家總部位于香港的同城貨運及物流平臺 GoGoVan宣布完成千萬級美元規模B+輪融資,包括MFund 魔量基金的前91無線CEO胡澤民等參與,陳一舟等跟投。

    GoGoVan模式為對接司機和用戶兩端,旨在解決用戶家具搬運、寵物接送,商家用戶貨物運載、交收派貨時的用車需求,宣稱是召貨車版Uber。

    而在GoGoVan獲得這輪融資前的2014年11月,人人網就以1000萬美元價格換取10%股份。隨著GoGoVan這輪融資到位,人人網的投資已獲得進一步增值。

    早前幾個月,人人網還以7500萬美元購買國內二手車電商交易服務平臺車易拍20%的股權,同時享有在未來24個月以3.11美元每股購買643萬股的權利。

    車易拍在行業最大對手是二手車拍賣平臺優信拍,今年3月,優信拍已完成百度領投,KKR、Coatue等投資機構跟投的1.7億美元新一輪融資。

    投資行業人士表示,車易拍與優信拍是二手車電商領域的前兩名,面對預期規模高達千億美元的二手車電商市場,未來車易拍必然會尋求進一步融資,其投資價值會更高,進而推動人人網潛在收益增加。

    最近有傳言稱,人人公司還在2014年7月購買StoreDot 6.06%的股權。這是家以色列企業,宣稱可以在30秒內給手機充滿電,StoreDot還表示,希望在5分鐘內為一輛特斯拉充滿電。

    側重校園的1500米匿名應用Yik Yak此前走紅,且獲得1100萬美金融資,領投方為DCM,人人網與Azure Capital和Tim Draper也有跟投。

    此外,人人公司在2011年、2013年、2014年分別向JMOOP投資2000萬,2000萬、4000萬美元,總計8000萬美元。

    此外,人人公司在2014年9月,1800萬美金入股Eall Technology Limited公司;人人公司2014年12月,3000萬美元投資Hayman,Hayman是JMOOP的合伙人。

    人人公司2015年3月,2500萬美元購買Eunke Technology Ltd. 公司20.9%股權。分析人士指出,以最保守的計算方法,人人公司在這些方面的投資潛在收益在5億美元以上。

    人人私有化志在必得

    在人人公司宣布私有化之前,被稱為資本高手的陳一舟早就長袖善舞,在投資藝龍、唯品會等公司方面大有斬獲,如投資藝龍大賺5000多萬美元,投資唯品會大賺1500萬美元。

    陳一舟的過人之處在于,盡管人人公司持續數年虧損,光靠將旗下糯米網出售給百度,即獲得至少1.6億美元回報,在填平團購領域虧空的同時,還能巨額收益進賬。

    有行業人士開玩笑稱,陳一舟根本不需要人人公司這個主體,只需要陳一舟和一個專業投資團隊即可維持很好現金流,人人網、人人游戲、56網等資產反而更像是人人公司的包袱。

    截止到2015年3月31日時人人公司股權結構(騰訊科技配圖)截止到2015年3月31日時人人公司股權結構(騰訊科技配圖)

    人人公司私有化不會面臨太大挑戰,其原因在于,股權和投票權主要集中在少數股東手中。

    截止到2015年3月31日,陳一舟持有公司27.5%股份,擁有48%投票權。劉健持股3.5%,擁有1%投票權。軟銀持39.7%股份,擁有43%投票權,DCM持股8.6%,有2.3%投票權。

    陳一舟、劉健、軟銀、DCM一共持有人人公司近80%股份,94.5%的投票權,這意味著,只要陳一舟與軟銀、DCM、劉健利益綁定,中小股東并不能阻止人人公司私有化計劃。

    據一位投資界人士透露,陳一舟等人私有化意向比較堅決。

    談及人人公司這些變化時,一位中概股公司CFO對騰訊科技感嘆說,或許大家一開始就看錯了陳一舟。

    “陳一舟根本不會管人人公司的股價高低,最近表現得尤其明顯。”上述人士稱,陳一舟只是在精心做投資布局,此番也正好借著回歸潮,直接將人人公司私有化。

    頗為有趣的是,陳一舟2年前還寫過一篇文章《上市,下市,做長,做空》,文章中稱,上市就像圍城,人人公司不會私有化。

    “有人說,陳一舟,你不是個企業家,你是個投資人。我就暫且笑而不語。”陳一舟還說,最后,你會發現,我就是一個標題黨,天天浪跡在人人上,一根希望煉成鋼絲的屌絲。


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